步步高：定增入股重庆百货，区域合作再下一城核心观点：重庆百货拟非公开发行股份2.05亿股，发行价格为23.81元，募资金额不超过48.81亿元。其中步步高拟使用自筹资金15.88亿认购6670万股，定增后占重百10.91%的股份，限售期36个月。新一届董事会步步高将提名一名董事，监事会步步高也将提名一位监事。双方签署了避免同业竞争并支持重百发展的协议：步步高在重百重点区域设有门店的今后交由重百托管，除此之外步步高还将整合各方资源帮助重百的提升管理能力、优化供应链、丰富经营业态、整合物流体系。重百在重庆区域享有优质政策资源，但受机制和制度限制近几年发展受阻，而步步高作为优秀的区域零售龙头，入股后通过输入管理经营，共享品牌、品类资源，帮助重百做大做强、释放经营活力。目前行业压力较大的背景下公司经营业绩呈现一定压力，但公司作为湖南零售龙头仍在稳步推进O+O全渠道战略转型，并且通过股权方式在积极探索省外扩张，此次定增有利于双方联合采购规模提升，提升双方的经营能力，预计16-18年EPS分别为0.38元、0.42元、0.51元，维持买入评级。跨境通：增持前海帕拓逊，前瞻品牌化布局核心观点：公司公告以4.5亿元现金方式收购前海帕拓逊39%股权，加上公司已持有的帕拓逊51%的股权，此次交易完成后合计持有90%，帕拓逊2015年、1H16、7M16分别实现净利润4，418/3，661/4，263万元。2016-18年业绩承诺分别为7，000/8，800/11，200万元，高于前次股权收购时承诺的6，000/8，000/10，000万元，显示经营仍处在上升通道中，彰显管理层对公司未来发展的信心。业绩承诺若未完成以现金补偿，2015-18年实际净利润总额超出承诺总数(3.08亿元)的部分将奖励给韦拓投资、永拓投资确定的核心管理人员，奖励总额不超过1亿元，韦拓投资和永拓投资实际控制人为帕拓逊管理层，激励政策有利于激发经营管理积极性。截止7月31日帕拓逊净资产1.5亿元，评估值11.6亿元，对应16/17/18年业绩承诺PE为16.6/13.2/10.4倍。深化自有品牌布局。前海帕拓逊主营电子产品跨境出口，旗下有mpow等自营网站，拥有自有品牌产品，销售目的地覆盖美、英、德、法、日等11个国家，同时在主要的出口地美国、欧洲相继建立自有仓库，提升消费体验。由于帕拓逊经营自主品牌，相比行业普遍的无品牌、低价策略，享受一定品牌溢价，整体净利率水平较高。帕拓逊1H16/7M16净利率为8.9%/8.3%，对比1H16环球易购净利率4.7%(扣除股权激励摊销后为5.2%)。我们认为，跨境通在扩大出口规模优势的同时，提前布局品牌策略，积极应对行业增速放缓后竞争格局的变化将提升公司长期的竞争力。 公司在乘行业高速成长东风的同时，布局产业链条上各个环节。跨境出口业务普遍品牌力不强的现状决定了掌握热卖品货源的重要性。公司现有规模已处在行业领先地位，在部分优质供应商处的采购金额占供应商销售比例较高，具备一定话语权，未来有可能加深与供应商合作，控制热卖品货源或取得优先销售权，加强在终端销售的竞争力，培养消费者对平台品牌的认可度。同时开展2B业务，能够为小卖家供货；无备货、无供应链优势的小卖家，可将订单直接推送，形成交易。公司利用现有优势，清晰布局平台品牌忠诚度的建立，有利于企业长远发展。我国跨境电商出口业务正处在高速发展阶段，整体市场规模接近5，000亿元，受益于电商压缩中间环节，且中国制造价格优势明显，国外尤其是发达国家的中低端消费者对此类商品的需求大，同时中国多品类、多SKU的生产为海外消费者提供了更多的消费选择。电商出口成为弥补一般出口的重要部分，高增速对应的是现阶段粗放的增长，待行业发展至一定阶段后，具备品牌力、有规模效应的公司会成为行业的领跑者。我们预计2016/17E营业收入99.28/186.78亿元，净利润4.21/7.60亿元，EPS0.29/0.53(元/股)，对应2016/17EPS3.22/1.71x，参考相关行业标的，我们给予2017EPS1.80x，目标价23.5元，对应2017EPE44x，“增持”评级。隆基股份：硅片业务持续放量，淡季业绩平稳增长核心观点：隆基股份发布前3季度业绩预告，预计报告企业实现归属母公司净利润10.57-11.06亿元，同比增长330%-350%。其中，3季度实现归属母公司净利润1.96-2.45亿元，同比增长53%-91%。3季度硅片业务平稳增长，组件业务季节性回落。上半年抢装过后，3季度国内光伏整体成交相对平稳，且产业链价格明显下滑，行业盈利受到明显影响。但在此背景下，公司盈利水平依然实现平稳增长，单季度净利润1.96-2.45亿元，同比增长53%-91%：1)公司为全球单晶硅片龙头企业，产品内外销约各占一半。3季度虽然组件成交平淡，但硅片需求相对稳定，尤其是海外市场。根据公司产能及上半年产销计算，预计公司3季度单季度硅片出货2.7-3亿片，贡献收入13.5-15亿元。净利率预计由2季度20%左右回来至10%左右的合理水平，贡献净利润约1.5亿元；2)组件业务方面，受国内需求平淡影响，预计公司3季度组件业务销售规模较小，预计出货规模150-250MW，贡献收入4-6.5亿元，利润约0.5亿元左右；3)电站等其他相关业务预计贡献利润0.1-0.3亿元左右。4季度旺季需求恢复，产业链价格触底回升，公司盈利有望持续释放。经过3季度的调整，目前国内需求已明显恢复，同时海外同样进入装机旺季，需求恢复进一步带动近期产业链价格企稳回升，预计4季度后期将整体维持平稳趋势。再次背景下，预计4季度公司硅片及组件出货规模将持续扩张，进而带动利润平稳增长。再出限制性股票激励计划，完善内部激励机制。公司2014年底推出第一期限制性股票激励计划，根据名单来看，第一次激励对象主要以公司管理层及隆基股份本部员工为主。在过去一年多的时间内，公司以乐叶光伏为平台，在实现组件业务飞跃发展的同时，也使得公司员工团队发生较大变化，为此公司近期推出第二期激励计划，进一步完善公司内部激励机制，提高企业内部积极性。根据方案，二次激励计划共覆盖1371人，主要为公司中层管理人员及核心技术(业务)人员。维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.68、0.89元，对应PE为21、16倍，继续维持买入评级。康耐特：过户手续完成，消费金融开路者腾飞在即核心观点：事件内容：2016年10月12日，公司已完成标的资产上海旗计智能科技有限公司(以下简称“旗计智能”)100%股权的过户手续及相关工商登记。变更后，公司持有旗计智能100%的股权，旗计智能已成为公司的全资子公司。事件点评：2016年9月22日，公司定增获得证监会审核通过，到旗计智能完成工商变更手续，公司转型消费金融取得初步告捷。行业核心解析：对消费场景准确把握以及信用评估风控的能力。我们认为目前行业的核心竞争力一方面来自于对线上线下消费场景端的把握能力，既获得客户的优势和能力。另一方面在于风险控制能力，即对客户的信用评估把握，只有利用跨学科大数据从多维度评估个人的信用特征，消费金融才能更好地开拓传统金融机构难以覆盖的人群，更有效率的提升消费信贷的整体效率。旗计智能盈利增长分析：康耐特收购的旗计智能，原有电销业务门槛低，高额利润主要是来自于销售的非标准定价产品以及针对性强的非渴望品，主要是产品利润；公司另一部分叠加消费贷款和线下场景消费贷刚刚开始，其中叠加消费贷款目前按项目业务制，线下场景消费贷利润丰厚，第三方公司往往给予消费者较高的利息，除去银行资金成本外，剩下的利润全部归第三方，这两点也是我们给予它较高业绩的原因。盈利预测与投资建议：我们认为康耐特所收购的旗计智能是目前A股领域消费金融最相关的标的。公司主要产品为商品邮购分期和信用卡账单分期业务。旗计智能承诺2016年度-2018年度净利润分别不低于1.6亿元、2.45亿元、3.45亿元。作为大数据信用评估背景下的消费金融产品供给者，我们认为公司未来将充分享受消费金融行业的高速增长，同时进一步升级拓展，2016-2017年预计总体利润为1.14亿元，3.71亿元，2017年38X，短期增发摊薄后目标市值168亿元。给予“增持”评级。风险提示：行业政策有变化；收购的标的公司承诺盈利难以实现；收购的标的公司客户集中度过高，在竞争加剧的情况下，合作银行流失风险较大；收购的标的公司新业务未达到预期收益。【订阅iFinD微信公众号】解读热点资讯、挖掘深度内容、剖析宏观数据、探索智慧生活。更多精彩内容等着你！